随着美国与伊朗即将达成和平协议以及霍尔木兹海峡通航的供给过剩恢复，国际油价已降至三个月的美伊低点。市场情绪从“供应中断恐慌”迅速转向对“供给过剩”的和谈预期，原油过剩的影响油市押注期权押注重新活跃。国际能源署（IEA）与欧佩克就未来可能发生的期权供应过剩展开了激烈交锋。

期权市场的市场变化：“看跌押注”复苏

油价的急剧下跌促使一度失去价值的原油过剩期权重新获得关注。随着美伊冲突的重燃升级，市场曾经押注的看跌克反近月油价低于远月的“期货升水”结构被打破。4月下旬时，告遭WTI 8月合约曾较9月合约升水超过5美元/桶，欧佩且9月合约较10月合约也升水4美元/桶。供给过剩

这种极端的美伊“现货溢价”导致超过2万张（相当于每月2000万桶）的现金结算看跌期权几乎失去全部价值。随着和谈的和谈前景，这些合约的影响油市押注价差重新回到1美元以下，相关期权的期权影响力再度上升。

当然，如果和平协议破裂，市场情况可能会改变，油价或将再度上涨。霍尔木兹海峡的航运回归正常还需时间，而油轮调度短期内难以弥补近期消耗的库存，这可能会抑制油价进一步下跌。

随着价格回落至战前水平，市场开始涌现出更多的看空持仓。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，资产管理公司等大型投机者的布伦特原油净多头仓位已降至六个月来的最低水平，较3月底减少近四分之三。布伦特两个月期看涨期权的溢价几乎消失，期权定价回归更为均衡的风险评估。

更直接的看跌押注也在增加：上周三，布伦特9月70/69美元看跌价差期权成交相当于1亿桶原油；上周五，又有4100万桶的71/70美元看跌价差期权交易，这表明市场正在对价格跌破70-71美元进行对冲。在此之前，市场上已经存在大量的存量空头头寸，如8月和9月布伦特原油执行价在75美元/桶的期权合约，分别有约4.5万手未平仓。这些期权头寸可能因做市商减持期货对冲而扩大市场的下跌幅度。

IEA预计2027年将出现“明显供给过剩”

正当市场情绪发生变化之际，国际能源署上周三发布了月度石油市场报告，显著下调了需求预期，并首次提出2027年可能出现“显著供过于求”的警告。报告指出，2026年全球日均需求增长预期下调70万桶至110万桶/日，原因是高油价与成品油的缺乏严重影响了消费，二季度全球石油交付量骤减500万桶/日。

IEA预测，2026年全球日均供应量将同比减少390万桶至约1.024亿桶，但若和平协议能够维持，产出将强劲回升。预计2027年日均供应量将增加约800万桶，达到1.103亿桶，而同期的需求只会温和增长200万桶/日至1.053亿桶。IEA在报告中表示，“我们对2027年供需平衡的初步评估显示，市场将出现明显的供给过剩。”该机构指出，伊朗原油出口的全面恢复将是供应激增的关键因素。

欧佩克秘书长反对IEA的“过剩”预言

然而，IEA的供给过剩预言遭到了欧佩克的强烈反驳。欧佩克秘书长海赛姆·盖斯上周四在接受采访时直言：“在一些预测并不真实反映事实和数据的情况下，不应该做这样的假设。”

盖斯质疑道：“IEA究竟看到了什么是欧佩克和其他机构未能发现的？我们专注于基本面，而不是在预测中牵扯过多的‘如果’与‘但’。”他警告称，这样的头条只会带来更多市场波动。